Der Stillstand endete, weil einige gemäßigte Demokraten auf die Seite der Republikaner wechselten und die Einigung zuließen. So konnten die Demokraten ihre Hauptforderungen, insbesondere bei den Gesundheitssubventionen, nicht durchsetzen. Trump und seine Republikaner konnten innenpolitisch wichtige Punkte sammeln.
Aber was ist die wirtschaftliche Dimension der ganzen Angelegenheit? Mit einer Dauer von 43 Tagen war dies der längste Shutdown aller Zeiten.
Die Reaktion der Märkte war interessant. Kurz gesagt, sie stiegen weiter an. Vor dem Shutdown, während des Shutdowns, und höchstwahrscheinlich werden sie auch nach dem Shutdown weiter steigen. Der Grund, warum sie bereits vor der Ankündigung des Shutdowns stiegen, war, dass die Märkte davon ausgingen, dass der Shutdown eines Tages enden würde.
Und das Ende des Shutdowns war in der Vergangenheit immer eine Gelegenheit für den Aktienmarkt, zu steigen. Diese Hoffnung auf ein Ende des Shutdowns trieb den Markt während der gesamten Dauer des Shutdowns nach oben. Darüber hinaus haben viele Kommentatoren versichert, dass der "Shutdown" noch lange andauern muss, damit sich seine Auswirkungen in der Realwirtschaft bemerkbar machen.
Doch Anfang dieser Woche erhöhten die Analysten der US-Banken den Druck und erklärten, die Lage werde ernst. Aber nichts hindert die Märkte daran, weiter zu steigen, jetzt wo der Shutdown vorbei ist. Oder es gibt eine pragmatischere Erklärung. Die Märkte haben den gesamten Shutdown völlig ignoriert und sich um ihr eigenes Leben gekümmert.
Trumps Versprechen einer Dividende aus Zöllen
Der US-Präsident hat diese Woche nicht nur das Gesetz zur Finanzierung der Regierung unterzeichnet. Letzte Woche hat der Oberste Gerichtshof der USA Trumps Auslegung des Ausnahmezustands, den er zur Verhängung von Zöllen nutzt, in Frage gestellt. Seine Reaktion darauf ist in der Tat subtil.
Er versprach, dem amerikanischen Volk einen Scheck über zweitausend Dollar als Dividende aus der Einführung der Zölle auszuzahlen. Wenn dieses Versprechen eingelöst wird, wird es für die amerikanischen Gerichte sehr schwierig sein, diese Verordnung zu kippen. Natürlich würde dieser Scheck seine Popularität bei den einfachen Amerikanern erhöhen.
Allerdings ist diese Maßnahme bisher mit vielen Fragezeichen versehen. Finanzminister Scott Bessent erwägt, dass diese Dividende nur an Haushalte mit einem Einkommen von weniger als 100 Tausend Dollar gezahlt werden sollte. Mit dieser Grenze wären etwa 59 Prozent der Haushalte anspruchsberechtigt. Daraus lässt sich sehr grob errechnen, dass diese Hilfe das US-Finanzministerium 160 Milliarden Dollar kosten würde.
Die Einführung von Zöllen hat bisher gut funktioniert. Das US-Schatzamt ist jeden Monat um 30 Milliarden Dollar reicher. Bislang kann man sagen, dass die Zölle für die Regierung von Donald Trump gut funktionieren, weil die Importeure das Spiel mitspielen und sich nicht trauen, die Preise zu sehr anzuheben.
Die meisten von ihnen haben eine Verringerung ihrer Gewinnspannen akzeptiert. Dies ändert jedoch nichts an der Tatsache, dass sich die Einnahmen aus den Zöllen nach dieser Annahme auf etwa 360 Milliarden US-Dollar belaufen könnten. Das ist immer noch sehr wenig angesichts des US-Staatsdefizits, das sich derzeit auf rund 1,8 Billionen USD pro Jahr beläuft - etwa fünfmal mehr, als die Zölle allein einbringen würden. Außerdem wäre die Auswirkung auf das Defizit des Schatzamtes nach Einführung der Dividende minimal. Das Wort Dividende wurde nicht zufällig gewählt, denn es impliziert eine regelmäßige Zahlung. Trump signalisiert damit, dass diese Dividende jedes Jahr gezahlt werden könnte, je nachdem, wie gut die Zollmaßnahmen greifen.
Für die Anleger ist diese Nachricht vor allem deshalb interessant, weil diese Dividende aus den Zöllen sehr an die Hilfen während des Kovids erinnern wird. Damals schickte die Regierung ähnliche Schecks in drei Wellen an die Bevölkerung.
Viele Menschen haben diesen Geldsegen genutzt, um ihn auf den Finanzmärkten oder in Kryptowährungen zu investieren. Man kann also davon ausgehen, dass ein großer Teil der Zolldividende auch in Finanzwerten landen wird. Und das wäre sowohl für Investoren als auch für Donald Trump eine gute Nachricht, denn dieses Geld würde der US-Wirtschaft helfen.
Grund für Zweifel an der künstlichen Intelligenz
JPMorgan, die größte US-Investmentbank, hat in ihrem regelmäßigen Bericht eine Schätzung der Kosten für den Aufbau einer KI-Infrastruktur veröffentlicht. Insgesamt werden dafür Investitionen in Höhe von rund fünf Billionen US-Dollar erforderlich sein. Das ist eine astronomische Summe, die selbst die größten Technologieunternehmen nicht finanzieren können.
Vier wichtige Unternehmen wie Google, Amazon, Microsoft und Meta planen, bis 2026 über 400 Milliarden US-Dollar auszugeben. Das ist sogar noch mehr als in diesem Jahr, als die Investitionen 350 Mrd. USD erreichten. Dies sind zwar ebenfalls große Investitionen, aber sie werden nicht ausreichen. Außerdem verschulden sich die meisten dieser Unternehmen, die einen hohen Cashflow erwirtschaften, um diese Investitionen zu tätigen.
Meta nahm in diesem Jahr einen privaten Kredit in Höhe von 27 Milliarden Dollar für das Hyperion-Rechenzentrum in Louisiana auf. Aber es blieb nicht nur bei diesem Privatkredit, sondern emittierte auch eigene Anleihen im Wert von 30 Milliarden Dollar. Alphabet verkaufte in diesem Jahr Anleihen im Wert von 25 Milliarden Dollar. Oracle emittierte Anleihen im Wert von 18 Milliarden Dollar für das Stargate-Projekt.
Das Problem ist, dass die Renditen dieser Anleihen im Vergleich zu US-Staatsanleihen Rekordhöhen erreicht haben. Das deutet darauf hin, dass die Anleiheinvestoren jetzt mehr Geld haben wollen, weil sie beginnen zu bezweifeln, dass diese Projekte so profitabel sein werden. Um es klarer zu formulieren: Die Projekte werden rentabel sein, aber die Frage ist, ob sie jetzt so große Investitionen rechtfertigen.
Der Bericht von JPMorgan führt also dazu, dass die Anleger viel sensibler für die Frage der Höhe der Investitionen werden. Die Marktstimmung ändert sich langsam. Jetzt ist es nicht mehr nur ein Garant für steigende Aktienkurse, wenn ein Unternehmen massive Investitionen in KI ankündigt. Die Anleger werden in erster Linie darauf achten, in welche Projekte es investiert, wie hoch die Rendite ist und vor allem, wie lange es dauert, bis sie abgeschlossen sind. Der Aufbau von Rechenzentren für künstliche Intelligenz wird von einer Wachstumschance zu einem Stresstest für die globalen Kreditmärkte.