Anders als in der Vergangenheit kommt dies zu einem Zeitpunkt, an dem die Märkte ihren Höhepunkt erreicht haben.
Die Straffung der Geldpolitik hat die Inflation gebändigt, indem die Fed die von ihr gekauften Staatsanleihen verkaufte, was deren Preis drückte. Niedrigere Anleihekurse bedeuten automatisch höhere Renditen, so dass es für Unternehmen und Haushalte teurer wird, zu investieren und Kredite aufzunehmen. Dies ist das Gegenteil der quantitativen Lockerung, die die Zentralbanken in Krisenzeiten angewandt haben, um die Investitionstätigkeit und den Konsum der Haushalte anzukurbeln.
Als die gesamte Bilanz der US-Notenbank auf neun Billionen Dollar angewachsen war, begann die Zentralbank, sie langsam zu straffen. Schließlich gelang es ihr, sie deutlich auf rund 6,5 Billionen Dollar zu reduzieren. Das ist eine deutliche Reduzierung, aber wir sind immer noch doppelt so hoch wie vor dem Ausbruch der Rinderpandemie.
Bereits am 29. Oktober kündigte die Fed an, dass sie die Straffung beenden und das Ruder herumreißen werde. Technisch gesehen sagt sie, dass sie die Geldpolitik nicht lockern wird, aber die Anleihekäufe werden weiterhin stattfinden. Tatsächlich wird sie die Erlöse aus den Hypothekenanleihen, die sie ebenfalls gekauft hat und die sie auch besitzt, in US-Anleihen investieren. Und das muss sich zwangsläufig auf ihren Preis und damit auf ihre Rendite auswirken. Und genau das wiederum gefällt den Märkten.
Sollte sich die Schätzung bewahrheiten, dass auf diese Weise jährlich etwa 15 Mrd. USD in Anleihen umgeschichtet werden, wäre dies eine erhebliche Entlastung für die US-Regierung, die damit etwa ein Zehntel ihres durch die ständig wachsende Verschuldung entstehenden Bedarfs decken müsste.
Und obwohl die Rhetorik des US-Präsidenten nicht dazu passt, wächst die Verschuldung in der Tat beträchtlich, und Donald Trump ist so besorgt über die darauf anfallenden Zinsen, dass er die Zentralbank regelmäßig drängt, ihm indirekt mit niedrigeren Zinsen zu helfen. Anleihekäufe senken die Zinsen zwar nicht direkt, aber die Wirkung ist ähnlich.
Die Märkte freuen sich darüber, denn durch solche Käufe werden die Hände der Regierung etwas freier, und die Investitionstätigkeit wird ebenfalls angekurbelt, unter anderem durch Käufe von Anleihen, die die Anleger derzeit halten. Mit anderen Worten: Es ist eine gute Nachricht für diejenigen, die immer noch auf steigende Märkte setzen, auch wenn sie sich auf einem Höchststand befinden und zunehmend von möglichen Blasen die Rede ist. Aber solange die Märkte die Zentralbanken im Rücken haben, ist die Blasen-Debatte reine Theorie.
